证券时报记者 王小芊
随着AI产业持续演进，全球产业逻辑也正在发生变化 。
从算力 、大模型 ，到电力 、液冷、储能等基础设施方向 ，今年以来，AI相关产业链持续活跃 。与此同时 ，地缘 、能源以及全球供应链重构 ，也正在重新影响全球资本的配置逻辑。
在路博迈基金副总经理 、首席投资官魏晓雪看来，当前全球产业逻辑正处于“范式转换”的关键节点 。AI产业正从资本开支竞赛进入应用变现验证的新阶段 ，全球供应链也正在从效率优先转向安全优先 。在这一过程中 ，中国资产的价值重估，也正在被越来越多全球资金重新关注。
全球与本土的化学反应
“用全球产业的发展逻辑来看中国资产 ”是路博迈长期强调的核心理念 。魏晓雪表示 ，路博迈的全球投研网络覆盖39个城市 ，涵盖宏观、策略 、行业 、信用及另类投资等多个领域，并通过全球投研例会吸收全球投研成果，实现对中国市场的投研赋能 。
不过 ，她认为 ，全球化框架并不意味着简单复制海外经验，而是通过全球产业演进规律 ，寻找中国资产的长期价值。
她将这一体系概括为“方法论全球化、数据洞察本土化 ” 。其中 ，全球投研体系更像是“大脑”，提供成熟的分析框架和全球比较视野；本土团队则是“眼睛和手脚 ” ，深入产业一线获取数据 、理解政策语境 、把握市场变化 。
在她看来 ，全球与本土并非简单叠加，而是深度融合后的“化学反应 ”。
AI产业链便是其中一个典型案例。魏晓雪表示 ，全球AI产业链正在经历从“算力军备”到应用落地的演进 。海外科技巨头生态演变已经显示 ，应用层可能成为下一阶段的重要价值方向 。
将这一全球产业框架映射到中国市场后，路博迈发现 ，中国AI应用层正处于全球产业链价值重估前夜 ，包括智能驾驶、工业软件、医疗AI等方向，均可能成为未来重要投资方向。
资源品同样是路博迈重点关注的领域之一 。魏晓雪表示，路博迈全球资源品研究团队会持续跟踪北美 、欧洲 、非洲等关键矿产地的政经变化以及大宗商品供需结构 ，再结合中国本土研究 ，进一步验证哪些中国上市公司真正受益于全球供应格局变化 。
在这样的投研互动下，不仅能够印证潜在投资机会 ，也能够剔除只有概念、缺乏基本面支撑的公司 ，从而提升投资决策的准确性。
外资方法论的中国升级
外资公募进入中国市场已有数年，行业内部的发展路径也正在逐步分化 。
魏晓雪认为 ，外资机构在中国做主动投资 ，最大的优势在于“全球坐标系 ”带来的认知升维 。由于经历过多轮全球产业周期，包括日本半导体 、美国互联网以及欧洲新能源等发展阶段 ，外资机构在面对中国资产时 ，往往具备更长期的产业观察视角。
与此同时，长期主义也是外资机构的重要特点之一 。魏晓雪表示 ，相较于短期市场波动 ，外资机构更倾向于回归基本面锚点，而不是追逐热点 。这种“逆周期 ”的定力，在波动较大的市场环境中尤为重要。
不过 ，在她看来 ，优势的另一面，同样意味着挑战 。其中 ，最核心的仍然是外资公募的“本土化”问题 。魏晓雪表示 ，如果只有全球框架，而缺乏对本土市场的深度理解 ，就容易陷入“看得懂逻辑 、抓不住时机 ”的困境。
她认为 ，中国市场的政策语境、行业竞争格局以及企业家精神，都带有明显本土特色。同时 ，A股市场的投资者结构 、交易特征与成熟市场也存在较大差异 。散户占比较高 、主题投资活跃、政策变量影响较大 ，都意味着外资机构擅长的“基本面定价 ”模型，在中国市场往往需要更长时间验证 。
因此 ，如何在坚持长期投资原则的同时 ，更好适应本土市场节奏，也成为外资机构持续探索的重要方向。
从“算力军备”到应用变现
谈及当前市场最关注的AI方向，魏晓雪认为 ，全球AI产业正在从“讲故事”进入“算细账 ”的阶段 。
过去一年 ，全球AI产业链已经经历了从算力基础设施向应用层的价值迁移 。随着海外科技巨头持续加大资本开支，市场开始更加关注AI投入何时真正转化为商业回报。与此同时 ，AI产业链的投资逻辑也正在发生扩散 。从大模型 、算力 ，到电力 、液冷、储能等基础设施方向，市场关注度明显提升 。
这种扩散 ，本质上是AI产业从技术验证期进入规模扩张期的必然结果。当单集群算力突破十万卡级别后 ，电力 、散热 、备用电源等基础设施，已经从“配套选项 ”变成“硬约束” 。在这一过程中 ，中国制造业与基础设施体系的优势 ，也正在被全球市场重新认识 。
在魏晓雪看来，中国拥有全球最完整的电力设备与温控设备产业链 ，同时具备完善的电网系统与电力调度能力。在她看来 ，中国在电力设备、储能、电网以及温控等方向，都具备较强产业链优势 。与此同时，AI投资也正在从单纯关注算力 ，逐步转向真正具备商业化落地能力的企业 。她认为 ，未来AI投资的超额收益，可能更多来自应用层。
她进一步表示 ，判断一项产业趋势是否具备长期投资价值 ，需要同时从产业逻辑 、商业闭环以及时间结构三个维度进行验证。对于未来3年至5年的产业趋势，魏晓雪重点关注三条主线：AI产业链从“算力军备 ”走向“应用变现+物理基建 ”；全球能源电力系统重构；以及中国高端制造与科技产业的全球份额提升 。在她看来 ，AI 、能源与制造并非孤立赛道 ，而是相互赋能、相互强化的产业生态 。
